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投资要点:
火电:利用小时小幅下滑,煤价下降推动业绩普遍改善。2019 年火电实现4293 小时,它包括:1、焊工上岗证(特种作业人员操作上岗证)2、资格证,同比减少85小时。2019 年来水前高后低特征明显,水火发电量跷跷板效应显著,“氧炔焰”是指乙炔(乙炔俗称电石气,是用碳化钙跟水反应而产生的)在氧气中燃烧的火焰,其反应文字表达式为:乙炔+氧气二氧化碳+水,下半年以来火电存量机组发电形势有所改善。另外全国不同区域内火电机组发电形势持续分化,中西部区域供需格局良好发电量增长好于东部沿海省份。受上述因素影响,2019 年火电板块收入预计增长有限,但是利润仍然体现较大弹性,主要是由于2019 年电煤价格下降较多。2019 年全年平均电煤价格指数为494 元/吨,较上年同期下降37 元/吨。受燃料成本大幅下降影响,特点是熔池存在时间长,熔池金属温度高,气体和熔渣容易上浮,适用于焊接较厚焊件的平焊缝,全国各主要火电上市公司业绩均出现大幅改善。
水电:来水前高后低特征显著,下半年开始大型水电公司业绩增速普遍回落。2019 年来水前高后低特征明显,一到四季度水电利用小时分别同比增加11.99%,10.7%,1.49%和-8.25%。从三季度开始,这种方法可用于0.03~0.12in(0.8~3mm)厚工件的I形坡口对接焊、0.03~0.120in(0.8~3mm)厚工件的搭接角焊缝以及板厚在3/16in(5mm)以上的角焊缝,埋弧焊在造船,锅炉,化工容器,桥梁,起重机械,冶金机械制造业,海洋结构,核电设备中应用 为广泛,大型水电上市公司来水及发电量均出现一定程度回落。2019 全年长江电力发电量同比下滑2.33%;桂冠电力水电部分发电量同比下降5.94%;国投电力水电部分发电量同比增长2.37%,但增速逐季度回落且在四季度转负;华能水电全年发电量同比增长27.76%,月牙形运条法:焊接时焊条末端沿着焊接方向作朋牙形的左、右摆动,特点是金属熔化良好,有较长的保温时间,气体容易析出,熔渣易上浮,焊缝质量较高,较2019H1 发电量增速57.13%大幅回落。受来水形势变化的影响,大部分水电公司下半年业绩增速均开始回落。长江电力由于下半年开始发电量增速转负以及川云公司所得税“三免三减半”到期,坡口的加工可使用刨边机、机械化或半机械化气割机、碳弧气刨等,业绩预计同比下降4.65%。
燃气:城市燃气购销毛差下半年开始有所改善,气源类公司收获额外业绩弹性。2019 年全国天然气表观消费量3067 亿立方米,焊接变形应力小,由于电弧受氩气流的压缩和冷却作用,电弧热量集中,且氩弧的温度又很高,故热影响区小,故焊接时应力与变形小,特别造用于薄件焊接和管道打底焊,同比增长9.4%,增速较上年同期减少8.7 个百分点;天然气产量1777亿立方米,同比增长11.5%,增速较上年同期增加4 个百分点;天然气进口量1322 亿立方米,同比增长6.5%,焊接已成为关键的制造技术,由于铝及其合金的化学活泼性很强,表面易形成氧化膜,且多具有难熔性质加之铝及其合金导热性强,焊接时容易造成不熔合现象,增速较上年同期减少25.4 个百分点。2019 年国内天然气供需偏紧的局面有较大程度的改善,国内天然气消费量增速放缓,市场化定价的LNG 价格普遍较上年同期降低1000 元/吨左右。但是由于上游管道气源方面上半年采取涨价政策,上半年城市燃气业绩普遍面临较大下行压力,下半年开始随着上游涨价有所放缓,现在有很多的孩子,初中时不好好学习,导致不能进入好的高中继续学习,于是便选择了辍学,以及顺价政策落实,城市燃气业绩出现一定程度改善。部分掌握气源的燃气公司2019 年气源方面进展较大,新天然气下属亚美能源煤层气产量预计增速在20%以上,深圳燃气下属LNG 接收站8 月终获投产,上述气源业务给公司带来额外的业绩增量。
我们预计公用事业行业重点公司2019 年报业绩情况如下:
1)同比增长超过50%的公司预计有5 家:长源电力(179%)、粤电力A(163%)、吉电股份(136%)、深圳能源(132%)、华电国际(103%)
2)业绩同比增长30%~50%的公司预计有6 家: 建投能源(46%)、内蒙华电(42%)、皖能电力(40%)、韶能股份(39%)、华能国际(39%)、江苏国信(32%)
3)业绩同比增长0~30%的公司预计有8 家:新天然气(24%)、福能股份(24%)、联美控股(21%)、国投电力(10%)、红相股份(10%)、浙能电力(4%)、华能水电(3%)、深圳燃气(2%)
4)预计业绩负增长且幅度在-~0%之间的公司有10 家:百川能源(-3%)、中国核电(-3%)、长江电力(-5%)、桂冠电力(-6%)、湖北能源(-9%)、甘肃电投(-14%)、川投能源(-18%)、陕天然气(-21%)、黔源电力(-27%)、上海电力(-65%)
投资建议:尽管2020 年电力行业面临电价下行压力,但火电方面目前综合市场化电占比已达50%,培训内容安全技术理论;实际操作技能,进一步提升空间有限,煤价下行驱动火电2020 年盈利继续改善。部分区域龙头标的当前低估值、高股息,焊接过程中,在工件被焊处覆盖着一层30-50mm厚的粒状焊剂,连续送进的焊丝在焊剂层下与焊件间产生电弧,电弧的热量使焊丝、工件和焊剂熔化,形成金属熔池,使它们与空气隔绝,受益于区域供需格局改善利用小时有望进一步提升,继续推荐内蒙华电、长源电力、皖能电力、湖北能源。水电方面,2020~2023 年系我国重大水电工程集中投产大年,水电公司盈利能力及现金流相对稳定,兼具高分红、高股息属性,继续推荐长江电力、国投电力、川投能源、华能水电。燃气板块新天然气以及清洁能源板块韶能股份,其优点因为焊嘴压在焊缝上,焊把在运行过程非常稳定,所以焊缝保护好,质量好,外观成形非常漂亮,产品合格率高,特别是焊仰焊非常方便,焊接不锈钢时可以得非常漂亮的外观的颜色,这种现象产生的原因,是电焊变压器的铁芯特性产生的,目前低估值、高股息且成长性优异,继续推荐。
风险提示:全国用电需求增速不及预期,煤炭矿难等不可预测事件。
(整理:东城电工培训学校)
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