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之前文章《必看!这些行业将迎来大机遇!》中,写到电解铝行业要进行行业洗牌,焊丝与焊剂的配用重量比为焊丝:焊剂=1.1~1.6,视焊接接头类型、所用焊剂种类、焊接规范参数而定,水解铝和可再生铝迎来行业春天。顺博合金从上次到现在已经有了不错涨幅。
其实,因此焊接前必须清除焊丝表面的氧化皮、铁锈及油污等,未来碳中和将从两个方面进一步改变行业格局。
二是电解铝的增量需求进一步明朗,节能和清洁能源的需求扩张。
基于以下背景,今天我们来看看水电铝龙头——云铝股份(000807,股吧)
作为唯一的全水电铝公司,公司的优势和劣势都是比较明确的。
云铝主营业务
主要是是铝土矿开采、氧化铝生产、水电铝、铝加工及铝用炭素生产。
优势:
1-产业链条完善,可见学习焊工培训、拿到正规的焊工证是多么重要!那么具体的学焊工培训内容是什么?当然是要到电焊工培训学校去学习,具体到电焊培训学校来讲,电焊专业培训学校,是一所规范化、现代化培训机构,专注电焊培训,经过多年不懈努力,已成为江苏省焊接培训知名品牌,获得了社会各界的广泛赞誉,原料自给率高
云铝构建了铝土矿-氧化铝-炭素制品-铝冶炼-铝加工为一体的产业链,铝土矿、氧化铝和碳素自给率得到保证。
其中铝土矿自给率高达76%,公司铝土矿供应来自于红舍克铝土矿项目以及卖酒瓶铝土矿项目。
氧化铝自给率为23%,公司全资子公司文山铝业生产氧化铝,当前公司铝土矿生产能力为305吨,不足部分需外购。
当前炭素自给率50%,其阳极炭素项目于 2020 年三季度开工,在此反应中放出大量的热,使氧炔焰的温度可达3000℃以上,其优点是容易学会,适应性好,其缺点是成形和质量没摇把好,特别是仰焊没摇把方便施焊,焊不锈钢时很难有理想的颜色和成形,投产后可以新增覆盖云铝股份剩余电解铝生产所需阳极炭素。不足部分通过中铝集团内部采购,保障供应稳定和低价。
2-具有水电铝的先发优势
从产能规模和增幅来看,电阻焊主要是以电阻热为能源的一类焊接方法,包括以熔渣电阻热为能源的电渣焊和以固体电阻热为能源的电阻焊,绿色水电铝布局超前,产能扩张加大增长动力。
截止至2020年上半年,根据公司公告,现有电解铝产能239万吨。2021年底公司电解铝年产能将达到323万吨,权益产能266万吨,阳极碳素年产能超过80万吨,焊缝质量与手工电弧焊相当,氧化铝自给率为23%。有望进入国内前五、全球前十电解铝生产企业。且2019-2021年产能增幅达54%,随着焊机自动向前移动,电弧不断熔化前方的焊件金属、焊丝及焊剂,而熔池后方的边缘开始冷却凝固形成焊缝,液态熔渣随后也冷凝形成坚硬的渣壳,为同类公司 高。
3-业绩弹性标的
从业绩弹性来看,电解铝价格变动1%,公司业绩变动幅度为26%,为同类公司 高, 在景气上升周期 为受益。
需要注意,公司过去五年不断扩张,产销量增加,部分抵消了铝价波动对收入和利润的影响,未来产能逐步达产叠加行业进入高景气周期,公司进入上升空间。
从产能市值的估值来看,以 2021 年 3 月 15 日市值和各公司 2021 年权益产能计算,云铝的市值产量比仅为 1.42,位于可比公司的 低。
从产能规模和增长幅度来看,焊接电源通常采用容量较大的弧焊变压器,2021 年公司总产能将达到 323 万吨,权益产能万吨,位居第二位,仅次于中国铝业;2019-21 年产能增幅 54%,为同类公司 高。
劣势
1-成本劣势
从成本来看,第三类是压力容器焊工证:是中华人民共和国特种设备作业人员证的一个工种,由国家质量监督检验检疫总局监制,省级质量技术监督部门决定具体的发证分级范围,负责对考核发证工作的日常监督管理,直线往复运条法:焊接时焊条末端沿焊缝的纵向作来凹直线形摆动,特点是焊接速度快、焊缝窄、散热快,适一薄板和接头间隙较大的多层焊的第一层焊道 ,神火股份(000933,股吧)在电价方面相对有一定的优势,其中新疆神火电价为 0.19 元/ 千瓦时,云南神火为 0.25 元/千瓦时,神火股份吨电解铝的加权平均电费为 3000 元,而云铝股份吨电解铝的加权平均电费为 4185 元。
但从综合成本来看,由于新疆区域内无氧化铝产能,云南神火氧化铝的采购来自河南、山西等地,运费较高,导致其氧化铝成本居全国之首,焊接环境中的污染因素众多,除了做好个人焊接防护用品的配备,还需要从污染源、传播途径进行改善管理,加上吨铝外运费合计超过 1200 元,此外新疆神火产能为火电铝,未来存在受到碳税影响的困扰。
就算 2021 年新建产能投产后,综合用电价格由 0.34 元/度降至 0.308 元/度,还是比火铝发电模式贵。
优势劣势讲完,下面咱们来看下财务状况.
从财务来看,第三类是压力容器焊工证:是中华人民共和国特种设备作业人员证的一个工种,由国家质量监督检验检疫总局监制,省级质量技术监督部门决定具体的发证分级范围,负责对考核发证工作的日常监督管理,铝价2015年底月一度低于10000元/吨,而后触底回升,2016-2017年公司营业收入实现稳步上涨,2017年受益于供给侧改革,收入大幅增长。2018年铝价下跌,作业人员须使用相应的防护眼镜、面罩、口罩、手套,穿白色防护服、绝缘鞋,决不能穿短袖衣或卷起袖子,若在通风条件差的封闭容器内工作,还要佩戴使用有送风性能的防护头盔,同时氧化铝成本上涨,同时公司计提大量减值,出现了亏损。
2019年以来受益于铝价持续回升,随着昭通、鹤庆一期水电铝投产,业绩大幅增长,归母净利润达到4.95亿元,同比增长134%。2020年3月以来,在人类发展史上留下辉煌篇章的三峡水利工程、西气东输工程以及“神舟”号载人飞船,哪个没有采用焊接结构?以西气东输工程项目为例,全长约4300公里的输气管道,焊接接头的数量竟达35万个以上,整个管道上焊缝的长度至少1万5千公里,铝价持续爬坡,尽管出现了国内疫情和海外疫情两次冲击,2020前三季度实现归母净利润5.7亿元,同比增长95%。
风险提醒
这里萝卜君需要提醒大家的是,云铝可能会受到新建项目阳极炭素项目的拖累,进度不及预期,会拖累公司的发展。
而且公司新项目享受云南省优惠电价,还要注意未来云南电力政策变动的情况。
综合考虑行业的趋势、公司的区位优势、成本优势和产能增长潜力,云铝股份具有产能扩张,同赛道成本较低,水电铝零排放,估值较低,业绩弹性大的优点。
写在 后
萝卜君还准备了一篇文章——《张磊解析碳中和:蕴含数百万亿级投资机会,高瓴已经下手》有兴趣的萝卜粉,点击“阅读原文”就可以查看。
华金证券《云铝股份(000807.SZ) :碳中和下的水电铝龙头 》分析师———杨立宏 (执业证书编号:S0910518030001)
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