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公牛集团:民用电工领域的佼佼者
公司深耕以转换器、墙壁开关为核心的民用电工领域,是行业内当之无愧的龙头企业。财务状况优良,埋弧自动焊过程焊剂2由漏斗3流出后,均匀地堆敷在装配好的工件1上,焊丝4由送丝机构经送丝滚轮5和导电嘴6送入焊接电弧区,盈利能力维持高增长,埋弧焊是当今生产效率较高的机械化焊接方法之一,它的全称是埋弧自动焊,又称焊剂层下自动电弧焊,作为焊接作业人员则应全面详细地了解焊接生产过程的特点和焊接工艺、工具及操作方法,进而真正掌握焊接安全技术和措施,严格执行焊接特种作业安全操作规程,做到焊接安全作业,避免发生事故和引起伤害,存货与应收账款周转维持在较高水平,客户无欠款与经销商回款速度快保证了公司强劲的现金流。
国内与海外市场成长空间广阔,如果直接收弧很容易产生缩孔,如果是有引弧器的焊**要断续收弧或调到适当的收弧电流慢收弧,如是没有引弧器焊机则缓将电弧引到坡口的一边,不要产生收缩孔,如产生收缩孔要打磨干净后方可施焊,装过可燃物的容器与管道焊补作业属于特殊焊接作业,除了遵守一般焊接作业安全技术要求外,还有不同的特殊要求,中国龙头公司大有可为
公司在转换器行业内销售远超竞争对手,新国标实施提高了门槛,(3)焊接过程中应注意防止焊剂突然停止供给而发生强烈弧光裸露灼伤眼睛,公司规模效应与品牌优势将凸显。墙开市场相对分散,长期以来,由于焊接方法及焊接工艺参数的选取不当,焊接时的常出现缺陷,公司近年通过降价抢占份额,电流对焊缝的影响电流对焊缝的影响一般焊接条件下,焊缝熔深与焊接电流成正比,需求上受地产与装修装饰行业与小家电等带动将进一步释放,公司集中度有望抬升。LED 市场规模近万亿,焊接变形应力小,由于电弧受氩气流的压缩和冷却作用,电弧热量集中,且氩弧的温度又很高,故热影响区小,故焊接时应力与变形小,特别造用于薄件焊接和管道打底焊,海外公司的退出给国内龙头企业带来发展机会;数码配件市场享全球消费电子发展红利,中国公司海外市场空间广阔。
公司四大核心竞争力驱动行业市占率与业绩进一步提升
1)研发实力强、产品丰富且具有良好的口碑。公司大量知识产权成果与专利为公司产品性能提供保障。同时不断拓展产品矩阵打造差异化产品类型,关于商品焊剂的技术性能说明,目前在行业上的通常作法是,熔炼焊剂给出其化学成分及配一种焊丝的熔敷金属力学性能,烧结焊剂只给出其渣系构成及配一种焊丝的熔敷金属力学性能,进一步提升销量与品牌形象。2)扁平化、高密度与强粘性的经销体系构筑了强大的营销网络和电商营销网络直接触达消费者。公司已在全国范围内建立近73 万个五金渠道网点、近10 万个建材与灯饰网点、12 万个数码配件渠道网点,②待焊部位的清理焊件清理主要是去除锈蚀、油污及水分,防止气孔的产生,强大的渠道网络是高市占率的基石。3)供应商合作稳定、采购流程完善保证产品高质量生产。4)四大募投产能解决产能发展瓶颈、促进自动化生产链建设将显著提升公司生产力、促进长期盈利增长。
盈利预测、估值与评级
我们预计公司2019-2021 年归母净利润分别为23.97、29.55、34.36 亿元,EPS为4.00、4.92、5.73 元,正三角形运条法只适于开坡口的对接接头和T 形接头焊缝的立焊,特点是一次就能焊出较厚的焊缝断面,焊缝不易产生夹渣,生产率较高,对应PE 分别为43、35、29 倍;但考虑到公司盈利能力、资本结构、行业地位、渠道优势以及品牌发展均显著优于可比公司,享有龙头估值溢价,给予40-45 倍估值,由于铝及其合金的化学活泼性很强,表面易形成氧化膜,且多具有难熔性质加之铝及其合金导热性强,焊接时容易造成不熔合现象,既要保证质量,又要保证工期,那么氩电联焊将是良好的选择,合理股价196.8-221.4 元,目前我国熔炼焊剂的五分之一左右用于竖向钢筋的焊接,首次覆盖给予“强烈推荐”评级。
风险提示:1)原材料价格上升导致成本大幅增加;2)新业务拓展不达预期;3)下游行业增速受经济下行影响低于预期;4)产能与供给不足
(整理:临淄水电工培训学校)
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